長達九年的玉米臨時收儲政策退出了歷史舞臺，這被解讀為中國農業供給側改革的突破口。這意味著，被扭曲的農產品市場將來會回歸以價格反映供需基本面的正軌，進而提升我國農業競爭力。

 

　　臨時收儲政策始自2007年，初衷是鼓勵主產區玉米種植，保證糧食。然而，2011年之后，包括玉米在內的國際農產品價格大幅跳水，而中國玉米收儲價格卻逐年提升，這讓國內庫存不斷堆積，玉米出現嚴重供給過剩。

 

　　玉米整個產業鏈明顯扭曲，且怪相叢生，市場效力大幅降低。這顯然不符合推進市場化經濟改革的原則，收儲現狀有悖于政策的初衷。

 

　　2016年的中央一號文件提出，推進農業供給側結構性改革。發改委經貿司副司長劉小南上個月表示，今年東北三省和內蒙古自治區將玉米臨時收儲政策調整為“市場化收購”加“補貼”的新機制。至此，玉米收儲取消保護價被認為是中國農業供給側改革正式啟動。

 

　　業內人士認為，在玉米取消臨儲政策之后，下一步改革很可能會聚焦于小麥、稻谷。

 

　　國金證券分析師鐘凱峰認為，“價補分離”是政策改革的方向，也是此次政策改革的核心要義所在。改革之后，價格將重新具有反映供需實際情況的意義，起到資源配置、推動生產效率提升，進而從遠期推動我國農業競爭力提升的作用。

 

　　臨時收儲導致玉米市場扭曲

 

　　對于取消玉米收儲保護價，發改委專家解釋稱，近兩年來，玉米臨儲政策的弊端進一步凸顯，已不能適應新形勢、新變化的要求。

 

　　供給嚴重過剩庫存居高不下

 

　　受收儲政策助推，中國從2014年開始超過美國，成為全球玉米種植面積最多的。2015年，中國玉米種植面積為3712萬公頃。15/16年度玉米產量刷新歷史新高，達2.246億噸。

 

　　從出口國看，中國是第二大玉米主產國，但近年來出口量極少，甚至由于內外玉米價格嚴重倒掛，雖然國內庫存高居不下，但仍出現進口，且數量小幅增加。
 

 

　　從全球庫存來看，據美國農業部數據，截止2015年年底，全球庫存數量為2.06億噸，期末庫存消費比為21.34%，連續四年穩步增加。其中，超過一半的庫存在中國，中國是全球主要產銷國中庫存消費比的，即去庫存壓力的。
 

 

　　但消費端落后于供給端。自2007年開始，中國玉米已實現供需自給自足狀態。玉米出現嚴重供給過剩。海通證券分析師高上介紹：

 

　　玉米淀粉行業產能急劇擴張，下游消費增長緩慢。玉米淀粉在2001年產量為500萬噸，2011年就已突破2000萬噸,近年來產量更是持續處于高位。與玉米淀粉加工產能急劇擴張對比明顯的是，下游消費短期卻增長緩慢，致使玉米淀粉出現階段性供大于求的局面，行業長期位于盈虧平衡點附近，短期困境難轉變。

 

　　淀粉糖替代量持續增長，未來彈性空間有限。由于目前淀粉糖和白砂糖的價差不斷擴大，淀粉糖的消費替代性有望繼續增長。以較大的終端消費飲料企業可口可樂為例，其飲料配方75%淀粉糖、25%白砂糖更改為95%淀粉糖、5%白砂糖，相信隨著價差的繼續擴大，替代量仍有望繼續增加，但可能增長的彈性將有所縮小，繼續增長的空間有限。

 

　　酒精行業普遍虧損，低迷局面難扭轉。酒精行業普遍盈利性較差，全行業面臨虧損，2016年一季度，東北企業在原料玉米成本升高以及缺乏補貼支撐下，虧損有所加劇，華北企業則因原料玉米價格大幅下跌，酒精跌幅不及玉米跌幅，企業虧損有所緩解。整體來看，酒精下游消費將進入淡季，短期內酒精行業或難改虧損局面。

 

　　在整個產業鏈被扭曲的狀況下，玉米收儲政策引發怪象叢生。興業證券分析師陳嬌、蔣衛華、研究助理王瑋和毛一凡團隊作了總結：

　　怪像一：玉米成庫存，產業只收差玉米/銷區玉米向產區倒流

 

　　即使2015年玉米收儲價格首次下調，一等玉米收購價2080元/噸，二等為2040元/噸，三等為2000元/噸。但在不執行收儲政策的河北山東地區，玉米市場價格已跌至1600-1700元/噸。這就導致農民更愿意將玉米賣給臨儲，今年甚至還出現華東和華南的銷區玉米向東北和黃淮海地區產區倒流的情況。

 

　　為緩解收儲壓力，臨儲收購玉米的質量標準有所調高，霉變率必須控制在2%以下、含水量在14%以下，但這并未能阻止大量玉米涌向國儲。在巨大供求矛盾下，只有質的玉米才可能進入臨儲，品質稍差的玉米只能自尋出路。

 

　　玉米下游深加工企業卻面臨著收糧難的問題。綜合計算，東北玉米淀粉廠的玉米成本盈虧平衡點約在1500元/噸左右，遠低于收儲成本。玉米酒精企業的玉米成本盈虧平衡點大約在1600元。

 

　　為解決收購原材料難題，避開與臨時收儲品種競爭，深加工企業只好被迫降低玉米收購標準，東北的深加工企業收購的玉米霉變率普遍在5%-10%之間，遠高于臨儲的2%標準。

 

　　怪像二：從“買糧買不著”到“賣糧賣不掉”

 

　　2015年底新糧剛上市階段，農民普遍對玉米價格預期較高，存在囤貨惜售的現象。一些代儲庫為了能盡快收足玉米配額，不惜在收儲價格之上提高20-30元/噸收購。

 

　　玉米深加工企業更是遭遇糧荒。由于產成品價格倒掛，這些加工企業的收購價格明顯低于臨儲價格。有些企業為了維持生產，咬牙將價格上提至1900元/噸收購，同時放低霉變率要求，但仍難以從市場收到玉米。

 

　　不過，今年的玉米收儲政策取消預期大幅升溫。隨著今年4月30日收儲工作的結束，農民的心態發生了變化，售糧積極性在春節之后明顯提高。無論是收儲倉庫，還是加工企業，門口排隊賣糧的車隊都大排場龍。

 

　　與此相反，下游需求端的態度卻急轉直下。由于玉米價格下跌的預期強烈，從貿易商到玉米加工企業、甚至到了玉米淀粉、酒精等玉米產成品企業都不敢貿然囤貨。大多數企業玉米原材料庫存較往年減少過半，多數貿易商已經停止收糧。

 

　　這種供需格局的陡然轉變加劇了市場恐慌情緒，玉米收購價格出現下跌。

 

　　綜上所述，國內玉米產業鏈上游供給充裕，庫存壓力不容小覷，而中下游競爭較為激烈，各終端生產企業基本處于盈虧平衡點附近，短期大量消耗玉米的契機難現。從供需角度看，玉米過剩狀態難逆轉。

 

　　因此，上述海通證券和興業證券研究團隊，以及國金證券分析師鐘凱峰均認為，玉米期貨價格下跌的趨勢已經形成。對于國內玉米期貨，海通團隊下看1300元/噸。

 

　　鐘凱峰預計，2016年玉米供給將遠大于需求。而庫存消費比居高不下，2015年玉米庫存消費比達到149.61%，國內庫存量高使玉米價格反彈動力不足。鑒于高庫存壓力、定價市場化的背景，玉米價格仍將進一步下調，國內玉米價格有望回落到與進口玉米平價狀態，因此玉米價格可能回落到1400-1500元/噸。

 

　　興業證券團隊預計，在成本下行的驅動之下，玉米深加工行業（尤其是東北地區的企業）將迎來顯著利好。此外，由于玉米是重要的飼用原料，隨著養殖業進入景氣周期，養殖公司將出現成本下跌與價格上漲的雙輪驅動。鐘凱峰也持有這種成本紅利的觀點。