報告意外上調美國玉米畝產，美豆畝產和庫存上調幅度也高于預期。報告再次夯實了美豆和玉米豐產的預期。美麥庫存上調和預期相符，但仍為歷史高位。全球谷物和油籽供應寬松延續，農產品(000061,股吧)供需維持偏空格局。報告公布后，CBOT農產品期價再次下挫走低，供應壓力下市場將延續振蕩偏弱走勢，但本月報告后供應炒作基本結束，市場焦點將轉向南美生長期天氣和美國需求端炒作。

 

　　大豆：全球庫存繼續上升

 

　　繼過去三個月連續上調后，本月美豆畝產繼續上調至創紀錄的52.5蒲式耳/英畝，高于上月預測的51.4和平均預期的51.9蒲式耳/英畝。自1985年以來，USDA有9年在9月至11月報告中連續上調美豆畝產預測，其中有5年1月的最終產量報告畝產繼續上調。但整體看11月畝產預測與最終畝產較為接近。本月美豆產量大幅上調9200萬蒲，達到43.61億蒲式耳，亦高于平均預期的43.11億蒲式耳。需求方面，壓榨量下調2000萬蒲式耳，出口量上調2500萬蒲式耳。供應大幅上調而需求增幅有限，美豆年終庫存大幅上調至4.8億蒲式耳，遠高于上月預測的3.95億和平均預期的4.24億蒲式耳，年比增幅達一倍以上。庫存/消費比11.6%，創十年。產量不斷上調令美豆供應壓力繼續放大。但隨著供應端明朗，市場將聚焦出口高峰期間需求的變化。整體看，美國數據相對利空豆價。

 

　　同時，全球數據也相對偏空。巴西和阿根廷產量未做調整，年比增幅合計570萬噸。中國進口維持在8600萬噸。全球油籽產量上調310萬噸，其中大豆產量上調290萬噸。全球油籽庫存上調470萬噸。其中，大豆庫存上調410萬噸，達到8150萬噸，高于平均預期的7670萬噸，年比增幅10%以上，為歷史次高。美豆產量不斷上調及南美產量預期恢復增加將使全球大豆供應延續寬松格局。

 

　　玉米：美國畝產意外上調

 

　　美國玉米畝產意外上調1.9蒲式耳，達到175.3蒲式耳/英畝，相比市場預期略下調。產量亦大幅上調1.68億蒲式耳，遠高于預期水平。產量意外上調幅度創歷年同期報告紀錄。預計1月最終產量報告仍會繼續上調畝產預測。需求調整基本在預期內，出口未做調整。但在供應增幅大于需求增幅的情況下，美國玉米年終庫存大幅上調8300萬蒲，達到24.03億蒲，高于預期的2.21億蒲，年比增38%，為1987/1988年度來。庫存/消費比16.4%，為2005/2006年度以來。報告再次確認美國供需利空格局。未來重點關注美國出口需求及南美播種期間天氣變化可能帶來的炒作機會。

 

　　全球方面，巴西和阿根廷產量和出口量未有調整，中國供需數據也沒有變化。

 

　　小麥：美國及全球庫存再創紀錄

 

　　本月未調整美麥產量預測，出口亦未調整。食用需求下調，導致年終庫存上調500萬蒲式耳，與預期一致，再創近30年。庫存/消費比50.4%，為1986/1987年度以來。供應龐大壓力下，美麥價格仍將承壓。

 

　　全球方面，產量和初始庫存上調提振總供應量上調170萬噸。初始庫存上調幅度的是烏克蘭。全球出口下調50萬噸，主要反映出加拿大收割期間降雨過量導致作物質量下降并抑制出口的狀況。全球食用需求量上調80萬噸，烏克蘭、加拿大、俄羅斯食用需求上調抵消烏克蘭食用需求量的下調。全球供應增幅快于需求增幅，本月年終庫存上調90萬噸至2.492億噸，年比增加3.4%，再創紀錄水平，高于上月預測的2.484億和平均預期的2.478億噸。報告再次確認全球供應寬裕格局，未來價格上行阻力仍較大。