高成本決定了我國玉米價格存在一定剛性,若再深跌會影響農業種植穩定。近期供求關系趨緩,我們認為2017年起,玉米價格不宜過度悲觀,待庫存去化、種植面積及結構調整取得階段性成果和生豬存欄回升之時,玉米價格將迎來強勁反轉。1)供給側:去庫存、調結構基調持續,種植面積調減超預期。2)需求側:飼用隨著生豬存欄見底穩步回升、深加工開工持續回暖、食用穩定增長。3)結構分化:優質飼養玉米走俏,劣質玉米因天量庫存而承壓。4)短期來看:深加工盈利高企提振需求、農民惜售、糧企備貨、補庫存、運力緊張或促使玉米維持穩定。

 

    市場化改革元年:國退為民進,結構重調整

 

    2016年是玉米產業鏈市場化改革元年,退出臨儲和種植環節直補的政策組合拳推出,一舉打破了單邊上漲的玉米價格體系,市場化定價機制的形成讓糧食逐步回歸大宗商品的本質。出于對農民利益的保護,實行“市場定價、價補分離、定額補貼、調整結構”的政策鼓勵優質優價,促進農民增收。同時,適當調減“鐮刀彎”地區為代表的非優勢區糧食生產,推廣高產優質品種。減少普通籽粒玉米,增加青貯玉米和特色玉米的種植面積,推動由糧經二元結構向糧經飼三元結構轉變。

 

    我們2016-11-17在《現代農業專題報告之三—改革漸入境,迎接種植主升浪》中提示了農墾(北大荒、亞盛集團、海南橡膠)、種業(隆平、登海)、糧商(象嶼股份)的機會;2016-12-19在《現代農業專題報告之四—供給側改革,劍指集約化》中再次提示農墾、種業、糧商以及供銷社(輝隆股份)、生豬養殖(溫氏股份、其他養殖寡頭)的機會。本篇報告投資機會提示:1)市場化為大糧商釋放空間:農產品貿易、倉儲、物流、深加工等產業鏈中下游的市場化改革將催生一個萬億藍海市場,象嶼股份將長期受益。2)高額補貼利好下游深加工企業:中糧生化和龍力生物等深加工企業大幅受益,迎來一波交易性機會